来源
时代商学院
作者
孙一鸣
编辑
陈鑫鑫
6月中下旬以来，我国南方多个省份接连发出流感预警，被称为“流感神药”的抗病毒药物奥司他韦一度卖断货。
然而，曾靠国产奥司他韦力压外资巨头“罗氏”的东阳光药（.HK），如今已不复当年风采。
据了解，自年起，东阳光药成为中国奥司他韦品类的最大销售商。米内网数据显示，在奥司他韦品类，东阳光药一家独大，一度占据国内90%的市场份额，罗氏仅在9%左右。年，东阳光药奥司他韦产品“可威”的销售额高达59.3亿元；然而仅仅过了两年，年，“可威”的销售额仅为5.55亿元，不及年的1/10。
单品年销60亿元的神话光环褪去后，东阳光药在年迎来历史首亏，并被调出港股通名单，二级市场股价也长期萎靡不振。
今年6月20日，第七批国家集采文件正式发布，奥司他韦成为本次集采重点品类。在市场萎缩和集采的压力下，东阳光药将何去何从？
-年，东阳光药营收连续两年下降逾60%，年更是迎来历史上的首次亏损。业绩持续恶化的背后是新冠肺炎疫情蔓延，民众防护意识增强导致流感发病率下降，东阳光药的抗流感药物奥司他韦销量剧降。更令人担忧的是，近年国内约10家药企的奥司他韦产品相继获批上市，东阳光药的市场份额随之被不断侵蚀，靠奥司他韦自救希望愈发渺茫。
受业绩恶化拖累，曾经的大股东东阳光（.SH）去年公告出售东阳光药全部的51.41%股权获取资金，受让方为关联方。这一关联交易遭市场质疑资产贱卖，大股东并因此遭上交所两次下发问询函。被出售的东阳光药将被整合至东阳光研以冲刺科创板IPO，重返A股。
业绩连年变脸，新入局者蚕食市场
奥司他韦是抗流感药物中的一款经典药物，被称为“流感药物之王”。作为神经氨酸酶的特异性抑制剂，奥司他韦通过抑制成熟的流感病毒脱离宿主细胞，从而抑制流感病毒在人体内的传播，以起到治疗流感的作用，可用于甲型和乙型流感治疗。
年，原研药企业罗氏将磷酸奥司他韦API合成工艺的专利授权给东阳光药，使其成为国内第二家奥司他韦生产商。凭借生产工艺优化、价格低廉等优势，东阳光药的奥司他韦仿制药“可威”几乎垄断了国内市场上奥司他韦仿制药的销售，形成“一家独大”的局面。
米内网数据显示，年，在中国公立医疗机构以及中国城市实体药店，奥司他韦合计销售额超65亿元。当年，东阳光药实现营业收入62.24亿元，其中，“可威”颗粒剂型与胶囊剂型奥司他韦合计实现销售收入59.39亿元，占公司总营业收入的比重高达95.4%。
由此，东阳光药迎来高光时刻，拳头产品“可威”占据国内奥司他韦近9成的市场份额，而彼时原研药企罗氏的市场份额已不足10%。
然而，这款创造销量神话的“流感之王”单品却在疫情之后遭遇“滑铁卢”，销量暴跌。
年以来，受新冠肺炎疫情防控影响，民众防护意识大大增强，流感季发病数大幅降低，流感药物销售出现断崖式下滑态势。根据米内网数据，年奥司他韦在中国公立医疗机构终端和中国城市实体药店终端销售额合计超过30亿元，销售规模较年腰斩。
受市场萎缩波及，依靠“可威”一拳打天下的东阳光药迎来业绩大变脸。年，东阳光药的营业收入仅为23.48亿元，同比下滑62.27%；归母净利润为8.39亿元，同比下滑56.25%。其中，“可威”产品的销售额仅为20.69亿元，同比下滑58.94%。按米内网数据计算，年东阳光药的市场份额已降至7成左右。
年，东阳光药迎来至暗时刻，交出史上最差财报。这一年，东阳光药仅实现营业收入9.41亿元，同比下滑61.08%；归母净利润为-5.88亿元，由盈转亏。其中，“可威”产品的销售额仅为5.55亿元，同比下滑73.18%。
东阳光药的拳头产品销售额从近60亿元暴跌至5.55亿元，跌幅可谓极其惨烈。业绩的恶化也遭投资者用脚投票。
截至年7月7日，东阳光药收盘价为6.58港元/股，较年初的高点（26.港元/股）跌去75.58%。
时移世易，东阳光药“一药独大”的好日子已一去不返。
除了新冠疫情导致市场规模萎缩外，东阳光药的市场份额正不断遭遇竞争对手侵蚀。
在奥司他韦的赛道上，越来越多的竞争者正在入局。
近两年，国产磷酸奥司他韦胶囊迎来上市井喷期，目前已获批的国内药企达10家，包括齐鲁制药、石药集团（.HK）、科伦药业(.SZ)、成都倍特药业、博瑞医药（.SH）、上药中西制药等。
此外，年10月之前，国内上市的磷酸奥司他韦产品多为胶囊剂和颗粒剂。相比于其他剂型，磷酸奥司他韦干混悬剂造福儿童等吞咽困难人群，扩大药品的适用人群，尤其对于1岁以内需要按公斤体重用药的婴幼儿可实现精准给药。
年10月，深圳贝美药业申报的磷酸奥司他韦干混悬剂正式获批上市。目前，国内共有近20家药企提交了磷酸奥司他韦干混悬剂的上市注册申请。
除了来自大量仿制药的竞争，奥司他韦还面临着流感创新药的降维打击。
年3月12日，众生药业（.SZ）发布公告称，控股子公司众生睿创收到一类创新药ZSP颗粒剂药物临床试验批准通知书。根据公告，ZSP是一个新靶标的抗流感病毒药物，也是众生睿创针对甲型流感及人禽流感研发的一类新药。
年4月，罗氏针对流感的创新药玛巴洛沙韦获批上市。玛巴洛沙韦是目前唯一获批可单剂量口服的抗流感药物。据了解，玛巴洛沙韦只需要服用一次就能起效，并在24小时内停止病毒排毒；而奥司他韦通常需要72小时发挥作用。
另据药融云数据，目前国内在研的流感新药还有珍宝岛药业/广州市恒诺康医药的注射用HNC、青峰医药/银杏树的GP、太景医药研发（北京）有限公司核酸内切酶抑制剂TG-、征祥医药的抗流感新药ZX-A、安帝康生物的ADC以及中国药科大学抗病毒1类新药黄芩素（天然药物衍生）等。
可以看出，奥司他韦的市场已经变成一片红海，叠加新的流感创新药打击，东阳光药的生存空间变得更加小。
另外，国家第七批药品集采即将在7月12日开标，在集采药品目录中，奥司他韦赫然在列，符合申报资格企业数多达11家。在有“灵魂砍价”之称的集采招标后，奥司他韦市场格局将迎来巨变，东阳光药若不能中标，其业绩将再次遭受重挫。
大股东资产腾挪，欲重新包装冲刺科创板
不论是站在东阳光药，还是整个东阳光集团的层面，目前在市场上叫得最响的产品只有“可威”。面对或已失去造血功能后的东阳光药，大股东又将如何处理？
作为东阳光集团旗下的一个“耀眼”资产，东阳光药在年就登陆港交所主板。年，在控股股东运作下，东阳光药被装入主营铝化箔产业的兄弟公司东阳光科（.SH，后更名为东阳光）旗下，实现A股曲线上市。
然而，好景不长，近年业绩持续恶化的东阳光药或成了“不良资产”，极大地拖累东阳光的业绩。
年11月11日晚间，东阳光发布《关于重大资产出售暨关联交易事项实施进展公告》称，拟向关联方广东东阳光药业有限公司（以下简称“广药公司”）及其全资子公司香港东阳光销售有限公司（以下简称“香港东阳光”）转让东阳光药的4.亿股股份，该股份合计约占东阳光药总股本的51.41%，交易价格为37.2亿元。本次重组实施后，东阳光药将不再为公司合并报表范围内的子公司。
在去年底的股东大会上，东阳光董秘王文钧表示，受疫情影响，东阳光药经营业绩大幅下滑，对东阳光整体业绩形成了拖累；此次交易中东阳光获得了约37亿元现金，可以补充公司经营性资金需求，未来公司将更加聚焦主业发展。
值得一提的是，这笔关联交易自披露后就遭市场质疑“贱卖”资产。
年，东阳光收购东阳光药的股权价格为32.2亿元，从表面看，这次出售有5亿元的增值。
然而细究之下，年末，东阳光药净资产为36.79亿元；年7月31日末，该公司净资产为61.83亿元，这三年的净资产已增加约25亿元。此外，在东阳光药被出售前，年4月，东阳光控股股东深圳市东阳光实业发展有限公司（下称“深圳东阳光”）向东阳光药无偿赠予广药公司10%的股权（注：出售东阳光药的股权后，东阳光再以9.1亿元的价格购买广药公司5.%的股权。具体详见下文）。如此计算，5亿元显然覆盖不了上述资产价值。
由此，东阳光两次遭上交所下发问询函，要求其解释说明前后两次与控股股东方的资产买卖交易整体上是否损害上市公司利益，是否通过交易时点的选择实现“高买低卖”，是否将标的资产未来的经营不确定风险及损失通过本次交易作价全部转嫁予上市公司承担。
上交所在下发的问询函中还明确要求：请公司控股股东及实际控制人诚实守信，严格履行相关承诺及补偿义务，不得损害上市公司及中小股东利益。请公司全体董事、监事、高级管理人员勤勉尽责，审慎评估相关交易具体安排，切实维护上市公司及中小股东利益。
据了解，这笔股权交易的主要受让方广药公司为东阳光集团拟冲刺科创板IPO的东阳光研的经营主体，此次交易属于集团内部对医药板块的整合。
东阳光集团